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對于二級市場而言 券商板塊是否具備配置價值

2021-12-30 14:03:58來源:北京商報

回顧整個2021年,券商行業迎來了快速發展,經歷了很多重要時刻。

中國證券業協會公布的數據顯示,截至三季度末,140家證券公司總資產已突破10萬億元,達到10.31萬億元。

作為一個總資產突破10萬億元的大行業,券商行業的快速發展不言而喻。

那么對于二級市場而言,券商板塊是否具備配置價值?站在跨年的時間窗口,券商板塊有著哪些驅動力?市場熱議的“春燥”行情能否如期而至?

關鍵詞一、全面注冊制

12月的中央經濟工作會議上,提及A股全面實行股票發行注冊制,相比今年3月政府工作報告“穩步推進注冊制改革”的表態超預期。

機構普遍認為2022年全面注冊制將落地。

開源證券指出,預計2022年主板或全面推行注冊制,進程略超預期,全面注冊制將進一步帶來資本市場擴容,利好券商各項業務,頭部券商綜合競爭力較強,更加受益。券商板塊處于行業政策和宏觀流動政策雙景氣周期,估值仍在低位,盈利景氣度持續上行,我們繼續看好券商板塊跨年行情,推薦兩條投資主線機會,推薦大財富管理主線龍頭標的,同時看好低估值頭部券商。

天風證券分析認為,券商是全面注冊制的核心受益載體,本次會議明確提出“全面實行股票發行注冊制”,預計2022年滬深主板注冊制落地可期。

申萬宏源預計明年IPO規模仍將有望繼續提升,中情景預計2022年IPO同比增10%。

關鍵詞二、流動

12月15日,年內第二次降準落地,央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,降低金融機構資金成本每年約150億元,釋放長期資金約1.2萬億元。

招商證券非銀首席鄭積沙認為,降準完全利好券商股估值。

流動有兩個層面,一是微觀流動,即市場成交情況,截至12月24日,兩市連續46個交易日超萬億成交,此前7月21日-9月29日連續49天成交額超過萬億元,打破A股最長歷史記錄,萬億成交成為常態化,將顯著刺激券商經紀、兩融、自營等業務收入增長。

第二是宏觀流動,即降準降息,宏觀市場上有更多的錢,風險偏好提升,就會去找風險資產,券商作為風險資產的典型代表,一定是顯著受益的。降準之后直接影響券商估值,估值先漲,動銷場景變得活躍,作用于券商未來的業績,再拉動EPS的增長,這就是券商股受流動寬松帶來的景氣度提升路徑,先有估值,再有業績。

復盤歷史流動寬松周期,無論是2014年還是2020年券商都有不錯表現,包括今年7月份降準以后,券商板塊一路上漲,含財率較高的券商股價表現相對更加突出?;诖?,看好券商在12月和明年1月也會有亮眼表現。

關鍵詞三、財富管理

2021年,“財富管理”成為新晉大熱賽道之一。

據中國基金報,截至2021年11月底,公募基金總25.8萬億,較年初增長27.3%,創歷史新高。美國投資公司協會(ICI)的數據顯示,截至三季度末,中國公募基金全球排位升至第4位,僅次于美國、愛爾蘭、盧森堡,在亞太地區排名第一。

短期來看,招商證券認為,進入12月,既能看到銀行開門紅大賣基金,1月居民再配置熱情較高,財富管理的短期規模擴張、動銷場景比較好的狀態將得以延續。

長期來看,招商證券預計在2020年到2025年十四五期間,預期復合增速將超過20%。公募基金既能幫助達到共同富裕,且主動管理收益率好于指數收益,是財富管理的重要抓手,此外公募基金各種費率較為穩定,隨著規模的擴張,利潤率的提升較為確定。

申萬宏源更為樂觀,在保守、中、樂觀三種情景下,測算券商權益公募產業鏈利潤2030年將增至1.6、2.6、4.2千億元,約為2020年的6倍、10倍、16倍,對應10年年復合增長率分別為20%、26%、32%。

關鍵詞四、北向資金

年末,北向資金不斷加倉券商龍頭。截至12月27日,過去20個交易日,券商ETF(512000)前兩大成份股東方財富、中信證券分別獲北向資金凈買入60.91億元、36.15億元,位居陸股通第一、第二!

企業供圖

券商ETF(512000)也連續多日獲得凈買入。截至12月28日,券商ETF連續8個交易日獲得資金凈流入,合計超10億元!據上海證券交易所12月28日公布的最新數據,券商ETF(512000)當日最新基金份額達210.87億份,最新基金規模達236.26億元,在滬深兩市所有行業ETF規模排名中高居第二!

企業供圖

此外,被業界稱為“市場良心”的昔日公募大佬楊東也大手筆掃貨券商股。

12月20日,港交所披露易信息顯示,楊東掌舵的百億私募機構上海寧泉資產管理有限公司于12月16日增持國聯證券305萬股H股股份,金額約1281萬港元,增持后,寧泉資產以“投資經理”身份累計持有的國聯證券H股2400萬股,占后者總股本的1%。

楊東“下注”券商股,今年動作頻頻,可謂是“瘋狂掃貨”。除國聯證券外,2021年年初以來,寧泉資產的增持名單中出現多家券商,其陸續買入中原證券(在香港以“中州證券”名義開展業務)、國泰君安、中信建投、東方證券等券商H股股份。值得一提的是,從2020年一季度以來,寧泉資產已多次增持東方證券,2020年累計五次買入該券商在港股的股份。

關鍵詞五、背離

券商ETF(512000)跟蹤的證券公司指數成份股2021年前三季度歸母凈利潤高達1604億元,同比增幅高達23%,已超越2015年同期,刷新歷史最高前三季度利潤記錄,板塊連續三年業績持續高增長。

企業供圖

鄭積沙指出,券商行業在2020年牛市背景下,業績已經有非常高的增速,今年前三季度上市券商業績增速在20%以上,全年預計有15%左右的增速,15%的利潤增速和我國名義GDP相比,是顯著超越全社會水、以及金融地產其他行業的優秀表現。

然而,優秀的基本面與股價表現有所背離。

今年以來,在利潤高增長的情況下,券商板塊依然下跌5.4%(截至12月28日收盤),最新估值為1.8倍PB,低于1.97倍的均值。

企業供圖

關鍵詞六、分化

今年以來,券商股并未出現“齊漲齊跌”的板塊效應,而是出現了嚴重的分化走勢。

截至12月28日,年內僅6只券商股實現上漲(剔除年內上市新股),廣發證券年內漲幅達53%,東方財富、東方證券漲幅分別為46%、29%,而中銀證券跌幅超51%、中泰證券年內跌幅超405%,首尾差距超過100%。個股投資難度加大,指數化工具優勢凸顯。券商ETF(512000)年內跑贏75%券商股(剔除年內上市新股)。

12月以來,風格有所變化,不少小券商開始嶄露頭角,華林證券強勢領漲,漲幅超37%,國聯證券、紅塔證券均漲超10%。券商ETF(512000)月內漲幅5.47%,依然跑贏70%成份股,在不同市場風格下均展現出更高的勝率。

根據中證指數公司官網最新數據,券商ETF(512000)跟蹤的中證全指證券公司指數前5大權重占比達46%,前10大權重占比達62%,6成倉位集中于十大龍頭券商,“大投行”+“大資管”龍頭齊聚;另外4成倉位兼顧中小券商的業績高彈,吸收了“華林證券們”階段高爆發特點,是一只集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

截至12月28日收盤,券商ETF(512800)最新收盤價1.119元,最新規模236.27億元,日均成交超10億元!年內表現跑贏50只成份股中的37只,勝率超74%。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數(399975),中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日,發布于2013年7月15日,該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化,其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考,投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另,本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議,本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險,基金的過往業績并不代表其未來表現,投資需謹慎。貨基金投資不等同于銀行存款,不保證一定盈利,也不保證最低收益。

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